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交通运输行业周报:聚焦暑期出行:推荐京沪高铁、关注航空行业

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  聚焦暑期出行:推荐京沪高铁、关注航空行业。

  1、京沪高铁:后疫情时期出行需求修复+弹性票价有望助力公司业绩改善。1)行业客运量Q2 恢复至19 年同期的9 成,5 月基本持平。特别在4-5 月,分别恢复至19 年同期的92%及96%,6 月因疫情散发以及重要活动保障,单月客运量有所下降,为19 年同期的80%。我们预计随着疫苗进一步普及,预计后续恢复趋势更为确定。2)弹性测算:我们测算预计Q2 公司毛利有望达到疫情后的季度新高,Q3 将延续趋势进一步提升。a)收入端:我们比较发现公司营收增速与全行业客运量/周转量增速呈现明显的正相关。预计21Q2 收入环比增速40%左右,21Q3 预计为10%左右,则对应Q2-Q3 营收分别为80.4 和88.5 亿。b)成本端:公司营业成本相对稳定,预计21Q2-Q3 随着运量环比增长15%和5%。c)毛利:预计Q2 毛利绝对值有望达到疫情后的季度新高,Q3将延续趋势进一步提升。3)价格浮动机制或带来超额业绩弹性。a)2020-2021年,本线运输两次调价,或意味着开启市场化上行通道。目前京沪高铁商务座、一等座、二等座全价票分别为2318 元、1060 元及662 元,较最初价格分别上行33%、14%、20%,实际执行会因市场因素而实行浮动。b)弹性测算:票价优化预期可带来收入利润弹性。假设本线提价10%,对应年化利润约11 亿;分场景测算:假设全程车全部按最高档票价,则测算可贡献增量收入28.88 亿元,相当于19 年利润总额的18.1%。2、航空:暑运出行展望,行业供给低速扩张,国内需求预计超2019 年同期。1)上半年市场回顾:Q2 国内客运量与2019 年持平。客座率看:春秋(83.3%,同比9.4%)>吉祥(78.0%,同比10.1%)>

  南航(73.7%,同比6.2%)>东航(70.8%,4.1%)>国航(70.6%,3.2%)。2)暑期展望之供给端:行业机队低速扩张。截至21 年6 月,三大航+春秋+吉祥合计实际运营机队较2019 年6 月增长6%,测算座位数较19 年6 月增加6.6%,推算行业座位数供给较19 年增长6%。注:5 家上市公司相较于19 年末机队规模增长仅为2%。3)暑期展望之需求:预计8-9 月国内需求有望超过19 年同期。6 月受广深疫情影响,旅客运输量约为2019 年的77%,国内客运量约为2019 年的87%。高频数据看,7 月至今三大航+春秋+吉祥航班量环比上涨14%,推算当前国内客运量与2019 年持平。假设在没有明显外部干扰的情况下,8-9 月国内客运量有望较19 年同期增长5%。4)我们综合预计Q3 有望实现行业主业盈利。注:当前需关注南京区域疫情以及台风天气影响,或导致部分航班量短期有所下降。3、基于高铁受到外部因素影响较少,暑运出行标的中,我们推荐京沪高铁,建议关注航空板块。更长维度看,我们预计2022 年航空业或存较大投资机遇。

  行业数据更新:1)快递:6 月行业业务量同比增长30%,龙头公司单票收入普遍环比增长,顺丰业务量连续两个月增速最快。2)航运:集运美线拥堵加剧,散运大船型有所回升,油运底部震荡。

  强推评级标的:厦门象屿、顺丰控股、华夏航空、春秋航空、中远海控。

  风险提示:人民币大幅贬值,经济大幅下滑,疫情冲击超出预期。

(文章来源:华创证券)

文章来源:华创证券

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