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海外钢材供需两旺 对中国钢材出口依赖强

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  专题摘要:

  1、随着大部分地区疫情得到控制,叠加各主要经济体货币宽松仍在路上,经济快速复苏,欧美等国制造业PMI创历史高位。

  2、从钢铁行业来看,钢材消费继续大幅增长。6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长,但环比大幅回落,主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外,其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%,同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。6月份全球粗钢消费处于高位,同比增长6.6%,增速大幅下降,同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外,其他地区粗钢消费增长36.4%,粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。海外钢铁产销环比维持平稳,同比大增,处绝对高位,已超疫情前的产销水平,充分说明海外的消费强劲表现。而从目前美国、日本的钢铁产能利用率来看,均已经超过了疫情前的水平,后期海外产能将持续紧张。

  3、根据上半年的消费表现,平推全年,2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此,我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判,且不断向上限靠拢;(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

  4、虽然海外粗钢产量也维持高增长,但巨大的供需差距,仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导,2021年全年,海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨,且主要集中在下半年发生。由此可以看出,一旦中国加征钢材出口关税,将对海外的钢价是个严峻的考验,且很考验关税的加征力度。

  5、海外钢铁消费向好、供给偏紧张的情况从钢材价格和钢铁企业利润都可以得到印证。美国热卷价格达到60年来的新高,接近2000美元。欧洲同样,热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地,市场相对开放,热卷价格维持在900-1000美元左右。

  6、从交易策略来讲,在海外钢材消费向好,国内粗钢压减工作如期进行的情况下,逢低做多螺纹和热卷仍是最推荐的策略。而对于原料端来说,海外对铁矿的需求拉动明显,而国内粗钢压减必将影响国内铁矿消费。由于国内粗钢压减幅度较大,预计将大幅影响铁矿的消费,对铁矿价格偏利空。

  1前言

  2021年,在海外疫情得到控制以及全球货币宽松的情况下,国外主要经济体PMI数据都恢复到了荣枯线之上,并且欧美PMI数据已经达到64左右的较高水平。美国7月Markit制造业PMI初值录得63.1,为有数据纪录以来最高水平。在海外耐用品消费及制造业恢复的情况下,钢材消费也得到了大幅度的拉升。然而,海外供给速度增长缓慢,部分疫情期间关停的高炉并未复产,导致供给紧张,海外钢价大幅飙升。美国热卷价格创历史新高,部分地区达到了2000美元/吨的水平。欧洲热卷价格也达到1355美元。而海外螺纹钢价格相对较低,其中美国仅1045美元/吨。热卷和螺纹钢价格差较大,也凸显了制造业的复苏以及高炉/转炉长流程生产能力的不足。

  海外钢材消费和产量的大幅增加,一方面拉动了国内钢材的出口,另外也带动了钢铁原料价格的大幅飙涨。海外开始和中国抢夺铁矿资源,6月份中国铁矿进口量下降12%,但铁矿价格大幅上升。而且从中国铁矿库存情况也可以看出,主流矿和高品矿缺乏严重,也进一步验证了海外生产的恢复。

  海外经济复苏,钢材消费和产量的大幅增加对于国内的钢铁行业来说有哪些影响?后期海外钢价是否能够持续上涨?有没有见到拐头的迹象?如果中国对钢材加征出口关税对海外市场的影响如何?

  本报告将就上述问题进行讨论。

  2海外货币宽松程度前所未有,制造业大幅恢复

  受疫情影响,海外经济受到重创,主要经济体纷纷采取货币宽松政策,以促进消费和投资、稳定就业。目前全球日新增病例数继续震荡走高,不仅欧洲主要国家合计新增病例提升到12万例,而且东南亚形势也持续恶化。美国随着疫苗接种的有序推进,疫情得到较好的防控,美国服务业明显改善。酒店入住率回升至67.2%,仅略低于2019年同期水平。5月份居民储蓄率12.4%,连续两个月回落,目前已低于去年同期水平,但仍高于疫情前正常的7.5%的水平。6月份零售数据超预期回升,但劳动力供给不足仍对生产造成了影响。制造业产出指数环比回落,后期就业率的改善程度成为美联储是否会收紧的重要依据。而欧元区6月份CPI及核心CPI同比增速均有所回落,欧元区经济恢复偏弱,这意味着短期内欧元区的货币仍会偏宽松运行。

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  根据华泰期货FICC组分析,货币政策层面来看,后疫情时代下的央行负债扩张“刹车难”。目前,全球央行购债速度并未明显放缓,货币政策层面的利好驱动至少还能延续到今年四季度。我们认为本轮全球央行扩表至少要到四季度才会看到拐点的信号,出现实质缩表甚至还要看到明年一季度。

  在全球放水的背景下,主要经济体制造业PMI大多处于高位,其中美国7月Markit制造业PMI初值录得63.1,为有数据纪录以来最高水平。欧元区7月份制造业PMI62.6,虽然有所下滑,但仍处高位。德国7月份PMI录得65.6的高位,环比有所提高。6月份韩国、日本制造业PMI也均处于高位。仅印度由于受到疫情的影响,6月份PMI大幅下滑至48.1。

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  3钢材价格持续上涨,企业利润增厚

  在消费复苏、供给不足的大背景下,国际钢材价格大幅飙涨。其中,美国为了保护国内钢铁企业,限制钢材进口,导致供给不足,美国热卷价格达到60年来的新高,接近2000美元。欧洲同样,热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地,市场相对开发,热卷价格维持在900-1000美元左右。

  和热卷相比,全球螺纹钢价格均偏低。截止到7月24日,美国中西部螺纹钢价格1045美元/吨,欧盟均价为935美元/吨,均大幅低于热卷价格。卷螺价差不仅在国内较高,在国际上同样处于高位。国外制造业复苏,对热卷的消费增速较快,而同期长流程产能受限,短流程启动相对顺畅,导致热卷供给受到影响,热卷供需错配更为严重,热卷价格明显走势较强。

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  而从美国两大钢铁上市公司的销售毛利率也可以看出来,在钢材价格大幅拉涨的情况下,企业利润大幅向好。2021年2季度,Nucor公司销售毛利率达到28%,而美国钢铁公司1季度销售毛利率也达到了了16%的较高水平。

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  4海外粗钢供给和消费继续稳定增长,产能瓶颈显现

  6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长,但环比大幅回落,主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外,其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%,同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。(备注:考虑到6月份比5月份少一天)

  6月份全球消费粗钢处于高位,同比增长6.6%,增速大幅下降,同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外,其他地区粗钢消费增长36.4%,粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。

  海外钢铁产销环比维持平稳,同比大增,处绝对高位,已超疫情前的产销水平,充分说明海外的消费强劲表现;

  根据上半年的消费表现,平推全年,2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此,我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判,且不断向上限靠拢;(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

  虽然海外粗钢产量也维持高增长,但巨大的供需差距,仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导,2021年全年,海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨,且主要集中在下半年发生。由此可以看出,一旦中国加征钢材出口关税,将对海外的钢价是个严峻的考验,且很考验关税的加征力度;

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  分国别来看,主要经济体6月份粗钢产量均保持了同比大幅增长,其中,日本、南美、北美、欧洲增速分别为44.4%、51.3%、45.2%和31%。而即便是粗钢产量环比增速来看,印度、韩国、南美、欧洲也分别增长了6.9%、4.9%、2.0%和1.1%,产量并没有看到拐头的迹象。

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  总的来看,从全球其他地区粗钢产量、消费来看并没有看到拐点,仍保持了较高的同比增速,同时环比仍在增长。

  而从产能利用率的角度来看,美国、日本粗钢产能利用率均高于疫情前的水平,未来继续投放产能的空间较小。

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  5海外全铁产量及对铁矿消费的拉动明显

  6月份,全球全铁(生铁+DRI)产量118.2百万吨,同比增长2.5%,除中国外其他地区全铁产量4638.5万吨,同比增长20.7%,全球生铁产量受到中国的拖累。从环比来看,6月份全球生铁产量产量仍在增加。

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  从全球炼铁产能的角度来看,在2020年5月份停产的产能达到峰值,到去年9月份,其中43%的停产高炉开始陆续复产。由于订单的快速增加,大部分高炉在2021年1季度复产。目前来看,大概4%的高炉仍在停产过程中,约合4200万吨,其中部分在大修。

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  根据全铁产量测算下来,2021年,海外铁矿消费增量,仍有望超过9000万吨。对于全球铁矿供需平衡,将完全由国内的压产力度来决定。虽然海外铁矿消费依然强劲,但内需萎缩,随着压产的不断深化,全球铁矿供需正逐步恶化。

  6加征出口关税配套国内粗钢压减的影响

  目前,国内各省压减粗钢产量的政策陆续出台,部分钢铁企业也开始减少废钢用量,部分钢铁企业开始停炉。从目前收到的信息来看,减产主要集中在2+26个城市,其他地区要保证粗钢产量不增。即便如此,由于1-6月份国内粗钢产量大幅增加6000多万吨,下半年也会压减6000-9000万吨粗钢产量。为了避免钢价的大幅上涨,将更多的钢材留到国内消化,前期已经降低了部分钢材的出口退税,未来有可能增加部分钢材的出口税。

  然而由于海外经济恢复以及钢材消费量的增加,每个月缺口在400万吨以上,即中国每个月需要向海外净出口400万吨左右的钢材,占海外钢材消费量的5%。如果这部分净出口量减少,必将引起海外钢价的大幅上涨。从而继续导致内外价差扩大,部分钢材会继续保持出口利润。所以从动态的角度来看,钢材出口税开征后短期对钢材的出口量有一定的影响,但后期随着海外钢材价格的大幅上涨,出口通道会继续打开,但也取决于:

  1) 钢材各品种出口税的比例多大;

  2) 国外缺钢材的情况下,钢价上涨的情况如何。

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  7结论

  随着大部分地区疫情得到控制,叠加各主要经济体货币宽松仍在路上,经济快速复苏。各国制造业PMI均恢复到荣枯线以上,部分地区已经接近历史高位。

  从钢铁行业来看,钢材消费继续大幅增长。6月份全球粗钢产量同比继续大幅增长,但环比大幅回落,主要是中国粗钢产量下降拉低了全球产量水平。而除中国外,其他地区合计的粗钢产量同比继续增长27.8%,同时6月份全球其他地区日均粗钢产量环比仍增1.6%。6月份全球粗钢消费处于高位,同比增长6.6%,增速大幅下降,同样受到中国拖累。中国6月份粗钢消费下降10%左右。而除中国外,其他地区粗钢消费增长36.4%,粗钢消费水平已经大幅高于2019年同期水平。海外钢铁产销环比维持平稳,同比大增,处绝对高位,已超疫情前的产销水平,充分说明海外的消费强劲表现。而从目前美国、日本的钢铁产能利用率来看,均已经超过了疫情前的水平,后期海外产能将持续紧张。

  根据上半年的消费表现,平推全年,2021年海外粗钢消费增量将高达1.5亿吨。由此,我们继续维持海外粗钢消费全年同比增长1.3-1.4亿吨的预判,且不断向上限靠拢;(上半年海外粗钢消费增7570万吨)

  虽然海外粗钢产量也维持高增长,但巨大的供需差距,仍需依赖中国的钢材出口。根据产量和消费推导,2021年全年,海外的粗钢供需缺口仍高达3500万吨,且主要集中在下半年发生。由此可以看出,一旦中国加征钢材出口关税,将对海外的钢价是个严峻的考验,且很考验关税的加征力度。

  海外钢铁消费向好、供给偏紧张的情况从钢材价格和钢铁企业利润都可以得到印证。美国热卷价格达到60年来的新高,接近2000美元。欧洲同样,热卷价格已经达到1355美元/吨的高位。而中国周边的东南亚、印度、俄罗斯、日本等地,市场相对开放,热卷价格维持在900-1000美元左右。

  从交易策略来讲,在海外钢材消费向好,国内粗钢压减工作如期进行的情况下,逢低做多螺纹和热卷仍是最推荐的策略。而对于原料端来说,海外对铁矿的需求拉动明显,而国内粗钢压减必将影响国内铁矿消费。由于国内粗钢压减幅度较大,预计将大幅影响铁矿的消费,对铁矿价格也偏利空。

  风险提示:国内压产政策出现较大变化、全球疫情导致经济体进一步扩大封锁范围、国内经济出现较大幅度下滑。

(文章来源:华泰期货)

文章来源:华泰期货

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